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汇丰晋信基金:欧美经济或进入下行周期 外围压力无损A股投资价值
中国基金网 时间: 2019-03-27 06:24:46 来源:汇丰晋信基金

[中国基金网27日讯]

本周A股连续下跌,并重新跌回3000点下方,本轮行情是否就?#31169;?#26463;??#28304;耍?#27719;丰晋信首席宏观及策略师 闵良超表示,本?#20540;?#25972;源于外围市场的压力,无损A股本身的投资价值,下跌或将为投资者带来重新布?#20540;?#26426;会。

闵良超认为,触发本周市场下跌的主要原因是上周五公布的欧美PMI明显低于预期。其中美国Markit制造业PMI为52.5,前值53.0,创2017年下半年以来的新低;德国PMI跌至44.7,大幅低于市场预期,已经接近2011年欧债危机期间的水平。受此影响,欧美股市上周五普遍下跌2%以上,而国债则受到投资者追捧。

其?#21361;?#27431;美主要市场利?#31034;?#26126;显回落,10年期以下(5年期、2年期)德债到期收益率都已经跌至负区间,而10年美债利率也大幅下跌10个基点至2.44%,创下2018年以来新低,并与3个月国债收益率出?#20540;?#25346;。

闵良超表示,从美债历次收益?#26159;?#32447;倒挂来看,对经济和市场回调似有很强的“预示性?#20445;?#32654;国多次经济衰退?#21450;?#38543;着美债收益?#26159;?#32447;的倒挂。但在实际操作中,这一信号并不能作为择时的依据。相反,美股的实证经验显示,一般市场下跌通常是在美债收益?#26159;?#32447;倒挂一段时间后再度陡峭化的阶段。从基本面来看,收益?#26159;?#32447;从倒挂转向陡峭的阶段正好对应经济放缓、货币政策进入降息周期,宽松的货币政策往往会给予美股支撑。因此,收益?#26159;?#32447;倒挂并不是美股下跌的充分条件。

不过闵良超分析认为,就美股本身而言,从表面上看,当前的风险溢价处在历史均值附近,且TTM市盈率也较低,整体估值水平?#27492;平?#24247;。但造成这一结果的核心原因在于美股处于本轮盈利景气周期的高点,因此短期PE有被低估的?#21491;傘?#22914;果用席勒PE考察全周期估值水平,则会发?#20540;?#21069;美股已经处于历史高位。因此短期而言,在看到经济进入衰退信号之前,美股或暂无大跌的基础,但长期来看,投资价值并不高。

对于后市,闵良超表示,今年以来国内及海外市场普涨,涨幅基?#23621;?#21435;年跌幅成正比,这是美联储政策“转鸽”下的估值修?#30784;?#20294;3月份议息会议正式明?#26041;?#24180;不加息,算是利好完全兑现,再加上欧美PMI大幅低于预期,市场定价逻辑或将从分母(估值)转向分子(盈利)端,对于宏观经济和上市公?#23621;?#21033;的担忧或将加大市场波动性,市场风险偏好从权益资产向避险资产转移的概?#25910;?#22312;提升。

对于A股而言,当前位置依然可以选出部分便宜的优质个股,但是近期这些个股也有明显的补涨迹象。未来如果全球同步进入避险模式,国内市场可能?#19981;?#36319;随回调。但由于国内经济大概率已经先于欧美完成调整并开始回暖,因此海外市场的压力无损于A股本身的投资价值,市场的回调反而能为投资者提供?#21543;?#36710;”优质个股的投资机会。

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