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公募FOF一周年:长风破浪会有时
中国基金网 时间: 2018-09-14 06:23:06 来源:中国证券报 李惠敏

[中国基金网14日讯]

  从去年9月?#20004;瘢?#39318;批公募FOF获批已一周年。这一年来,无论是FOF基金经理、研究员,还是第三方机构,都是在不断的摸索中度过的,并遭遇市场考验。?#30340;?#20154;士认为,这一年,虽然FOF基金业绩表现平平,但与其他类型基金相比,仍有其资产配置和风险分散?#21215;?#20540;,长期空间发?#26500;?#38420;。

  相关人士普遍认为,因基金公司间交流增多,FOF相关理念也日渐成熟。总体来看,后续还可从底层资产、可投标的、费率、业绩考核、投?#25910;?#25945;育等方面完善FOF的运作管理,为后来的养老目标基金发展提供经验。

  实现部分风险规避

  2017年9月8日,首批6只公募FOF获批,同年底,6只公募FOF陆续成立。从首募规模来看,首批公募FOF发行表现不俗。数据显示,华夏聚惠A/C份额合计最多,达46.89亿份;发行份额最少的泰达宏利全能混合为8.27亿份,其它4只基金发行份额均超过20亿份,合计募集超166亿份。不过,根据最新披露的半年报,6只FOF产品规模?#20013;?#32553;水,合?#30772;?#26411;总份额为78.19亿份,相比首募规模来看,赎回超过50%。

  从绝对收益来看,首批FOF业绩也不尽如人意,首批公募FOF年内收益?#31034;?#20026;负。半年报显示,除海富通聚优精选FOF跑赢业绩比较基准0.65%外,其他5只均未跑赢业绩比较基准。截至9月12日,华夏聚惠FOF、泰达宏利全能混合FOF、南方全天候策略FOF成立以来A/C份额收益均在-1%至-3%之间;建信福泽安泰混合FOF成立以来收益为-2.32%;嘉实领航资产配置混合成立以来A/C份额收益分别为-4.18%和-4.99%;海富通聚优精选混合FOF则因配置85%以上的权益类基金,底层资产与以上5只FOF有较大差异导致亏损幅度亦有较大区别。

  ?#28304;耍?#19968;位公募FOF人士表示:“一方面,首批公募FOF建仓时点?#32454;摺?#21435;年年底或今年年初股市均为高位,市场下跌也较快,没办法做其他操作;另一方面,部分FOF受基金合同限制,只能投资一定范围内的产品,这一点也影响较大。”不过,在另一位公募FOF人士看来,当前FOF业绩并不算差,FOF基金的跌幅并没有权益类基金大,一定程度上起到了规避风险的作用。“只要配置了权益类资产,今年就会受市场行情的影响。”他解释道,“因为A股市场只有多头策略,没有多空?#35748;?#24212;的对冲策略,只要建仓便会受影响。”

  针对FOF规模的?#38470;担?#19978;述人士认为,在当前A股市场表现低迷的背景下,FOF规模?#38470;?#21482;是整体环境的一个缩影。“当然,部分基金投?#25910;?#23545;FOF这类新兴基金产品的认知也需要一个过程。”此外,数据显示,不仅首批FOF规模?#38470;?#26126;显,第二批FOF产品发行规模亦表现不?#36873;?#20854;中,中融量化精选、前海开源裕源和上投摩根尚睿混合发行规模分别为3.12亿元、2.99亿元和2.11亿元,平均发行规模仅为2.74亿元。

  货基配置占?#35748;陆?

  从近一年FOF产品的运作和管理来看,一位FOF基金经理告诉中国证券报记者,最大的变化是基金公司间的交流增多了。“FOF发行之前,基金公?#23616;?#38388;的交流并不多,但FOF运作后,基金公司相互可能成为彼此客户,交流就多了。”另一位FOF人士亦表示,“以前都是基金经理私?#30053;?#20010;饭局,现在因为FOF的原因使得交流上升到正式业务层面,也能?#31169;?#26368;近同行的重点关注点、对市场的看法等,同行多沟通交流对基金行业的发展来说也是件好事。”

  在此基础上,FOF的运作理念也日渐成熟。“因各?#19968;?#26500;做FOF的团队构成不同,有些机构的FOF团队是量化出身,有些是保险出身或是从产品转FOF,不同背景出身的管理人士用FOF的投资理念以及自身对市场的看法选择基金,并把该理念?#20174;?#21040;所管理的产品中。”上述FOF基金经理表示,?#25353;?#22806;,还有明显的一点变化是第二批公募FOF的投资范围和投资策略相比第一批更加丰富了。”

  从底层资产来看,近一年中货?#19968;?#37329;配置比例?#38470;?#26126;显,占比从50%以上降至10%以下。一位FOF管理人士表示:“年初配置?#31169;?#22810;的货?#19968;?#37329;,一是从大类资产配置来看,去年年末或今年年初时配货基是因为FOF选择标的需要一定时间;二是配置货基意味着积累安全垫,配置短久期产品既能保证流动?#35029;?#21448;能保证收益。尤其是今年年初,其他产品的收益?#31034;?#26410;跑赢货基。”

  针对货基配?#35748;陆担?#20182;解释:“一方面,因监管部门倡导FOF应配备更多其他类产品;另一方面,债券类的确出?#33267;?#19968;些投资机会。以今年年初为例,若把利?#25910;?#20037;期加长,配置部分国债,实际能获取一定收益。同时货基收益下滑,对机构来说其吸引力便会?#38470;怠!?#28023;通证券亦表示,货?#19968;?#37329;占比的?#38470;担?#20307;?#33267;薋OF基金旨在通过资产配置获取更优风险调整后收益的目标。

  运作管理需多方面完善

  近期发行的首批养老目标基金也是以FOF形式运作,如何让FOF更好地辅佐养老目标基金运行?#21487;?#36848;人士均表示,需从底层资产、可投标的、费率、业绩考核、投?#25910;?#25945;育等多方面完善FOF的运作和管理。

  在上述FOF基金经理看来,后续需进一步丰富FOF可投标的和策略。?#25353;?#22823;类资产类别来看,国内的可投标的比较有限。虽然FOF可投商品基金,但实?#22763;?#25237;的商品ETF很少,债券ETF也不多。从区域来看亦尚未能投国外基金。因此,无法真正做到跨国别、跨?#20998;幀?#36328;期的分散投资。”

  除丰富可投标的外,FOF费率亦需完善。他认为,虽然我国费?#39318;?#20307;较低,但主动型基金的费率相比国外仍偏高,国外费率两极分化情况明显。?#25353;?#22269;外来看,若是?#20013;?#33719;得超额α的基金产品,后端提成的业绩回报很高,可达20%至40%;若是被动指数型ETF,费?#35797;?#36739;低。就目前国内产品费率来看,‘一刀切’现象明显。”

  谈到FOF的底层资产时,一位FOF负责人表示,可实现避险的货?#19968;?#37329;占比应提高。据?#31169;猓?#22312;首批FOF发行后,监管部门考虑?#20132;?#22522;流动性问题发布相关窗口指导要求货?#19968;?#37329;占比为5%。但多位FOF人士表示:“不论是轻仓或是避险时,货基的确是值得配置的?#20998;幀!?

  为FOF提供服务的第三方机构盈米财富副总裁刘文红表示,FOF在营销和投?#35797;?#20316;方面,其产品定位有待更?#29992;?#30830;,并?#39029;中?#30340;投?#25910;?#25945;育非常重要。“首批FOF的投?#25910;?#25945;育做得不错,但?#21592;?#24066;场上成熟的投顾服务,仍然缺乏投资逻辑的阐述。”与客户进行?#20013;?#30340;沟通,让客户?#31169;?#24066;场低迷时是较好的申购时间,对基金长期表现亦有一定好处。“FOF产品实际承担?#31169;?#22823;的社会投?#35797;?#20219;,一是长线投资,二是专业投资。与投?#25910;?#38656;自身承担各类责任的普通基金不同,FOF产品中包括市场判断等诸多方面均由基金经理考虑,理论上投?#25910;?#38656;要考虑的并不多。”他说。

  上述FOF人士亦表示,FOF推出的初衷是对接养老金、企业年金、商业保险等长期资金,通过分散化方式降低风险并获取收益的引导趋势,但目前成效离预期尚有差距。“作为一款公募产品,需要应对流动性风险和赎回情况,尤其是投?#25910;?#25945;育方面还需进一步完善,需要让投?#25910;?#26126;确个人风险偏好、风险与投资产品的匹配程度以及投资诉求。”他进一步表示,“实际上,FOF是公募基金从相对收益向绝对收益过渡的一款产品,若用目前的相对收益考核很难做到长线投资。”不过,他强调,“这不仅仅是FOF方面未能解决的问题,而是目前整个公募基金行业都略有缺失的地方。”

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