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三念"紧箍咒"基金子公司遭遇"生死劫"
中国基金网 时间: 2018-09-07 06:19:23 来源:李良 中国证券报

[中国基金网7日讯]

  一度被监管套利?#25353;?#32933;”的基金子公司,如今却因为政策风向的变化,而陷入了生死存亡的关键时刻。部分基金子公司已久不知新产品发行的“肉味”了!导致这种现象的原因,除了?#20351;?#26032;规和证监会发布的细则?#26085;?#31574;影响外,在?#23548;?#25805;作中,基金子公司的“一对多”产品备案非常困难,尤其是非标业务基本停滞。据记者?#31169;猓?#36825;种情况已经?#20013;?#20102;数月之久,一些基金子公司的高管已经开始寻找下家。

  在某基金子公司总经理老张(化名)眼里,这已经是个“死局”:指向明确的政策织成了一张大网,找不到“网眼”的基金子公司只能束手待毙。“据说,已经有基金公司意图撤销基金子公司牌照,也有基金公司在增资基金子公司后,颇为后悔,现在又盘算着减资了。”老张说,“在现有的?#20351;?#26684;局下,转型是非常困难的,弱小的子公司会先倒下。”

  三道“金牌”层层趋严

  短短数年,?#20351;?#35268;模便攀升至11万亿元的基金子公司,令市场充分感受到政策红利的力量。但所谓盛极必衰,刚刚达到人生巅峰的基金子公司,却冷不丁地遭受政策的“棒喝”,运势急速衰竭。

  严监管政策的到来,连绵而?#24050;该汀?016年12月,证监会颁布两项新规,加强基金子公司的管理,其中首提净?#26102;駒际?#30340;要求,震动了整个基金子公司行业,被称为“史上最严”的新规。但不曾想,更沉重的打击还在后面:今年4月份,央行等部委正式发布《?#20351;?#26032;规?#32602;?#22522;金子公司等若接到了业务受限的第二道“金牌”;而在7月份,证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)?#32602;?#31532;三道“金牌”来的又快又狠,基金子公司的非标业务几近停滞。

  根据中国证券基金业协会披露的数据,?#20004;?#24180;3月底,基金子公司的?#20351;?#35268;模已经缩水至6.82万亿元。?#20004;?#24180;6月底,?#20351;?#35268;模进一步缩水至6.12万亿元。单纯从?#20351;?#35268;模变化来计算,与监管层发布关于基金子公司监管新规的2016年底比较,缩水幅度已经高达4成。

  与?#20351;?#35268;模?#26412;?#32553;水相伴的,是基金子公司新产品备案的?#35759;?#19981;断加大。老张告诉记者,目前基金子公司的新产品备案环节,如果是“一对一”产品,仍采用机器备案方式,简单快捷;但如果是“一对多”产品,则要经过多轮的问询,备案时间大大拉长。更要命的是,如果按照第三道“金牌”的要求?#32454;?#25191;行,基金子公司在不转型的前提下,现有业务基本停?#20572;?#20844;司的前途已是“生死一线间”。

  股东态度生变

  值得关注的是,伴随着监管形势的变化,基金子公司股东们的态度也变得微妙起来。基金子公司一度是股东们的“香饽饽”。在业务蓬勃发展的那几年里,由于没有净?#26102;駒际?#22522;金公司的注册?#26102;?#26222;遍不高,因此股东的投资回报率高得惊人。某基金公司高管就曾向记者透露,如果只投入几千万元的注册?#26102;荊?#36164;产管理规模能够迅速做到几百亿元的话,那每年的回报率都至少在一两倍以上。

  “那是个黄金时代,超高的?#26102;净?#25253;率,让股东们很看重基金子公司。有不少基金公司的管理层还积极入股子公司,并且大力鼓励基金子公司的业务发展。”老张说,“但也正是因为暴利的诱惑,导致基金子公司选择了‘通道’业务这个捷径,短期赚快钱的思路在整个行业都是普遍现象。”

  而随着基金子公司“通道”业务被政策限制,?#32422;?#20928;?#26102;駒际?#21516;一经营机构私募资产管理业务投资非标债权的金额不得超过全部?#20351;?#35745;划净资产的35%等新规的影响下,基金子公司的回报率一降再降。在去年,记者采访某基金子公司时,对方还表示,按照净?#26102;駒际?#22522;金子公司在增资后,年回报还有望达到40%以上。但今年回访时,对方却表示,能否有回报都很难预测。

  事实上,一些实力不够的基金子公司,其母公司已经流露出退出的想法。按照目前规定,它们有可能会?#29260;?#22522;金子公司牌照。而据记者?#31169;猓?#21435;年大举增资的部分基金子公司,在今年证监会发布的新规之后,增资的效果被大幅削弱,它们也萌生了减资的想法。

  加强风控谋转型

  需要指出的是,在基金子公司业务中,“一对多”专户?#24613;?#24182;不高。而在新规里,限制更多的是“一对多”专户业务。因此,尽管如银行等金融机构会因为《?#20351;?#26032;规》而减少基金子公司“一对一”专户业务规模,但通过另辟蹊径,“一对一”项目却有可能成为基金子公司的救命稻草。

  老张告诉记者,一般来说,为了防止和母公司之间形成利益冲突,基金子公司的“一对一”专户更多还是“通道”项目。未来,基金子公司是否会大力发展通道之外的“一对一”专户业务,则需要看母公司的统筹安排。但是,“一对一”专户业务却并非没有瑕疵。在今年2月底,?#25104;?#24066;公司实控人被证监?#20013;?#25919;处罚时,就曾披露有三家基金公司的定增?#20351;?#35745;划沦为了该实控人违规的“通道”。而记者在采访中也?#31169;?#21040;,部分“一对一”专户产品中,基金公司主要就起到一个通道的作用,具体操作指令往往会来自于客户。

  ?#30340;?#20154;士则指出,从上文的案件中汲取教训,需要警惕基金子公司在向主动管理方向转型时,其中主投二级市场的“一对一”专户项目沦为不法分子操纵市场的“通道”:如果有人在不同的基金子公司开设多只“一对一”专户产品,集中于投资单只或少数股票,对股票价格造成明显影响,就会涉嫌操纵股价,而基金子公司则会涉?#23588;?#28193;管理权的违规操作。因此,基金子公司在转型过程中,加强风控仍是首要任务。

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